股市可以被視為對未來股利的預測，而每天都會有新的 information 進來，因此股市就會每天重新預測一次。
因此，市場的特性就是變動的，也就是市場本來就無法 100% 預測。
因為如果可以 100% 預測， 那麼價格將不會再有波動。
2014年11月17日 星期一
為甚麼富者越富、貧者越貧？
富者越富、貧者越貧這個現象似乎是大家都耳熟能詳的現象了。
TechNews 2014/9/10 的文章 "富者越富，美國 3% 超富擁有全美 54.4% 財富"。這個現象，可以從 80/20 原理得到相近的結果，20% 的人擁有 80% 的財富，而 20% 裏面的 20% 又擁有 80% 財富裏面的 80%，也就是 4% 的人擁有了 64% 的財富。
人類喜歡用簡化的線性來思考，1+1=2，一分耕耘一分收穫。而 80/20 原理提醒我們，這個世界實際上是非線性的，1+1 不見得等於 2，一分耕耘未必有一分收穫。
然而，80/20 原理只是現象的觀察，並沒有解釋背後的原因。
有很多觀察可以解釋背後的原因。從教育，官商勾結，從富人逃漏稅，富人有較多的消息管道，等等往不公不義方面的解釋。
我想從經濟學的基本原理來推導出這個結果。
最近上了 Coursera 網站上面，Yale 大學 Robert Shiller 的 Financial Markets 課程，我發現 Week 1 的課程已經可以解釋這個現象了。
Risk 風險 & Risk Premium 風險溢酬
甚麼是風險。風險是不確定性。現在一年期定存利息 1.37%，時間到了，你可以拿到多少利息是很確定的，除非天災人禍，銀行倒了，不然可以說是幾乎沒有風險。而股市則漲漲跌跌，你不確定明天會漲還是會跌，這種不確定性，叫風險。
人類的天性是趨避風險的。也就是同樣的報酬，我們一定選風險低的。如果風險較高，那就要用更高的報酬來換。這就叫風險溢酬了！即使幾乎無風險的定存，時間越久，不確定性越高，風險以就越高。所以，三年期定存的年利率 1.39 就比一年期定存利率 1.37 高，也就是兩者的風險溢酬不一樣的。同樣的，股票的價格波動更大，不確定性更大，承受的風險更大，因此人們對股票的風險的要求至少要年報酬率 5% 以上了！
而『風險溢酬』就註定了『富者越富、貧者越貧』現象。
為甚麼？
因為富人可以承受的風險較大，因此，他多會選擇將錢放在較大風險而獲利較高的資產，如股票。而一般的小老百姓，多會選擇將錢放在零風險的定存。因此長久下來，富人的平均報酬會高於其他人。
關於貧富不均問題，就不可談最近很夯的這本書，Thomas Piketty的Capital in the Twenty-first Century。底下是介紹這本書的文章。
TechNews 2014/9/10 的文章 "富者越富，美國 3% 超富擁有全美 54.4% 財富"。這個現象，可以從 80/20 原理得到相近的結果，20% 的人擁有 80% 的財富，而 20% 裏面的 20% 又擁有 80% 財富裏面的 80%，也就是 4% 的人擁有了 64% 的財富。
人類喜歡用簡化的線性來思考，1+1=2，一分耕耘一分收穫。而 80/20 原理提醒我們，這個世界實際上是非線性的，1+1 不見得等於 2，一分耕耘未必有一分收穫。
然而，80/20 原理只是現象的觀察，並沒有解釋背後的原因。
有很多觀察可以解釋背後的原因。從教育，官商勾結，從富人逃漏稅，富人有較多的消息管道，等等往不公不義方面的解釋。
我想從經濟學的基本原理來推導出這個結果。
最近上了 Coursera 網站上面，Yale 大學 Robert Shiller 的 Financial Markets 課程，我發現 Week 1 的課程已經可以解釋這個現象了。
Risk 風險 & Risk Premium 風險溢酬
甚麼是風險。風險是不確定性。現在一年期定存利息 1.37%，時間到了，你可以拿到多少利息是很確定的，除非天災人禍，銀行倒了，不然可以說是幾乎沒有風險。而股市則漲漲跌跌，你不確定明天會漲還是會跌，這種不確定性，叫風險。
人類的天性是趨避風險的。也就是同樣的報酬，我們一定選風險低的。如果風險較高，那就要用更高的報酬來換。這就叫風險溢酬了！即使幾乎無風險的定存，時間越久，不確定性越高，風險以就越高。所以，三年期定存的年利率 1.39 就比一年期定存利率 1.37 高，也就是兩者的風險溢酬不一樣的。同樣的，股票的價格波動更大，不確定性更大，承受的風險更大，因此人們對股票的風險的要求至少要年報酬率 5% 以上了！
而『風險溢酬』就註定了『富者越富、貧者越貧』現象。
為甚麼？
因為富人可以承受的風險較大，因此，他多會選擇將錢放在較大風險而獲利較高的資產，如股票。而一般的小老百姓，多會選擇將錢放在零風險的定存。因此長久下來，富人的平均報酬會高於其他人。
關於貧富不均問題，就不可談最近很夯的這本書，Thomas Piketty的Capital in the Twenty-first Century。底下是介紹這本書的文章。
我們正在走向富者越富、貧者越貧的未來嗎？
2014年11月13日 星期四
It is a matter of time. 只是時間問題
在股市打滾了二十年，最近我老婆看著盤勢，說了一句，"It is a matter of time"。讓我會心一笑，深有同感。
她指的是甚麼呢？
今年讀了一本書，三采文化出版的 "精準預測" ，副標是『如何從巨量雜訊中，看出重要的訊號？』。英文書名是 Nate Silver, "The Signal and the Noise (Why So Many Predictions Fail - but Some Don't)"
書中有提到地震的預測。
她指的是甚麼呢？
今年讀了一本書，三采文化出版的 "精準預測" ，副標是『如何從巨量雜訊中，看出重要的訊號？』。英文書名是 Nate Silver, "The Signal and the Noise (Why So Many Predictions Fail - but Some Don't)"
書中有提到地震的預測。
2014年11月12日 星期三
Risk Premium
上 Coursera 耶魯大學 Shiller 大叔的課。premium 這個字有很多意義，票面價值，貼現，貼水，獎金，酬勞，額外費用，額外補貼，津貼，優惠，保險費，付加費，溢價。當形容詞可有優質的，高價的，這類的意思。
一般貼水應該是指 Discount。
也許翻譯成風險溢酬，會比較容易了解吧！
see also
風險貼水
http://www.digitimes.com.tw/tw/dt/n/shwnws.asp?id=0000050196_A4E1CY0FYOL14CJ5T1ZK1
一般貼水應該是指 Discount。
也許翻譯成風險溢酬，會比較容易了解吧！
| 風險貼水 risk premium。 |
所謂的風險貼水（risk premium），係指投資者對投資風險所要求的較高報酬率，以彌補投資者對高風險的承受，這種額外增加的報酬率，稱風險貼水。在投資學裡有所謂的『無風險利率』，通常標的為政府公債或國庫券之利率。因為這些投資標的的風險幾近於零，因此除了這些標的以外的投資，報酬都必須高於無風險利率，否則投資者將不願無條件地承受較高風險。而高於無風險利率的額外報酬，就是所謂的『風險貼水』。
任何一項投資必定考慮其報酬及風險（risk-return trade-off）。一般而言，高報酬的投資風險通常較高，因此對於高風險的投資，投資人必要求高的報酬率才肯投入。相反地，風險較低的投資報酬亦較低。因此，任何一項投資標的的投資報酬率都可寫成：
報酬率 = 無風險報酬率 + 風險貼水，其中風險貼水與投資風險成正比。
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風險貼水
2007/05/09-張廖婉菁
風險貼水或稱風險溢酬(risk premium)：是指投資者在投資風險較高標的物時，會要求較高的報酬率，以彌補所承受的高風險，這類額外增加的報酬率，稱之為風險貼水。在投資學裡有所謂的無風險利率，由於政府公債或國庫券的風險幾近於零，所以無風險利率通常是以政府公債或國庫券之利率為標竿。只要投資標的不是政府公債或國庫券，投資者要求報酬都必須高於無風險利率，否則投資者將不願無條件地承受較高風險。而高於無風險利率的額外報酬，就是所謂的風險貼水。一般而言，投資的報酬會和風險成正比，風險越高則要求報酬也越高，反之亦然。所以一項投資標的的投資報酬率都可寫成：報酬率 = 無風險報酬率 + 風險貼水。
http://www.digitimes.com.tw/tw/dt/n/shwnws.asp?id=0000050196_A4E1CY0FYOL14CJ5T1ZK1
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